La visión desde Washington: La cláusula RUFO y los holdouts- Sin novedad en el frente sur/ The View from Washington: RUFO and Holdouts- No News in the Southern Front
La visión desde Washington: La cláusula RUFO y los holdouts– Sin novedad en el frente sur/ The View from Washington: RUFO and Holdouts- No News in the Southern Front
(English Version Below)
Claudio M. Loser
El 1 de enero iba a ser un momento de cambio en la relación de Argentina con sus acreedores y la resolución de sudefault (técnico si lo desea). Terminó el período de gracia impuesto por la festividad de los reyes magos, pero todavía no hay ninguna noticia importante, y no hay ninguna discusión abierta dentro del gobierno o con los acreedores. Según lo informado por los diarios argentinos, en un nuevo intento de resolver si Citigroup puede procesar los pagos de ciertos bonos, el juez federal Griesa llamó a una audiencia para el 3 de marzo en Nueva York, la primera después de la expiración de la cláusula RUFO, el 1 de enero. La cláusula RUFO (derecho sobre futuras ofertas) extendía las mejores condiciones otorgadas a algunos tenedores de bonos a todos los demás, si Argentina hubiera ofrecido los mejores términos voluntariamente. Con respecto a los pagos, a cargo de Citi, Griesa parecía a favor de permitir la realización de los pagos, que cubren obligaciones fuera de Estados Unidos.
El Ministro de Economía Axel Kicillof no ha mostrado ningún grado de flexibilidad, y aseguró que continuará ofreciendo a los holdouts las mismas condiciones de los swaps de deuda de 2005 y 2010. Además ha sido muy crítico de la cláusula RUFO, que en realidad había sido introducida por el presidente Néstor Kirchner para atraen a los tenedores de bonos reacios. Al mismo tiempo, American Task Force Argentina (ATFA), el grupo que aboga a favor de los holdouts, publicó un artículo titulado “RUFO terminó. Es tiempo para negociar”.
Los holdouts solamente citan al respetado economista de la Universidad Torcuato Di Tella, Juan José Cruces, que ha llamado el intercambio original como “agresivo” y sin un verdadero interés en la negociación. El Dr. Cruces menciona varias condiciones necesarias para una nueva negociación (Diario La Nación): 1) cambiar la manera de relacionarse con la corte y obedecer las decisiones del juez. 2) Mostrar voluntad de resolver el problema en términos razonables, reconociendo los derechos de los litigantes. 3) resolver la forma de financiación buscando el menor importe a pagar. 4) comenzar a negociar el 1 de enero de 2015. 5) retornar al FMI: que puede ayudar a mejorar la credibilidad ante los acreedores. 6) tener un ejecutor competente y respetado.
Nada es nuevo, y no ha cambiado mucho para mejor, incluso mientras Argentina busca el apoyo de otros países. La inflación sigue siendo alta; la actividad económica está disminuyendo, los precios de las materias primas se mueven en contra de Argentina; y los controles de cambio permanecen en su lugar. Se está ampliando la brecha entre la tasa de cambio oficial y la blue (paralela), incluso con la intervención extensa y oculta del Banco Central, utilizando los swaps otorgados a Argentina por China.
Así que nada ha cambiado en el frente sur, excepto que China parece tomar riesgos crecientes, como lo ha hecho en Venezuela, Rusia y Mongolia, sin mayor ganancia política, por lo que se ve. Ello, sin embargo, es una historia diferente.
Enero del 2015
El autor es Presidente de Centennial Group Latin America; Senior Fellow en el Dialogo Interamericano; y sirvió como Director del Depto. Del Hemisferio Occidental del FMI desde 1994 a 2002. Es oriundo de Argentina. Las opiniones presentadas son su responsabilidad, y de ninguna manera es su intención que ellas representen el punto de vista de las instituciones a las que está asociado.
The View from Washington: RUFO and Holdouts- No News in the Southern Front
Claudio M. Loser
January 1st was supposed to be a turning point in the relationship of Argentina with its creditors and the resolution of its default (technical if you wish). The grace period imposed by The Epiphany (the day of the MAGI) is over, but still there is no significant news to report, and there is no open discussion either within government or with creditors. As reported by Argentine newspapers, in a new attempt to solve whether Citigroup can process the payments of certain bonds, Federal Judge Griesa called a hearing for March 3 in New York, the first after the expiration of the RUFO clause on January 1. The RUFO (Right upon future offers) clause extended any improved terms given to some bondholders to all others, if Argentina had given improved terms voluntarily. Regarding the payments, handled by Citi, Griesa previously seemed in favor of allowing the processing of those payments, which cover obligations outside the US.
Economy Minister Axel Kicillof has not shown any degree of flexibility, as he assured that he will continue offering “holdouts” the same conditions from the debt swaps of 2005 and 2010. He further was very critical of the RUFO clause, which actually had been introduced by President Nestor Kirchner to attract reluctant bondholders. Concurrently, American Task Force Argentina (ATFA), the group that lobbies in favor of the holdouts, published an article entitled “RUFO is gone. It’s time to negotiate”.
The holdouts are just quoting the respected economist of Torcuato Di Tella University, Juan José Cruces, who has called the original exchange as “aggressive” and without a true interest in negotiating. Dr. Cruces mentions several conditions needed for a new negotiation (Diario La Nacion): 1) Change the manner of relating to the court and obey the judge’s decisions. 2) Show willingness to resolve the problem in reasonable terms, recognizing the rights of the litigants. 3) Settle the form of financing the amount payable cheaply. 4) Begin to negotiate on January 1, 2015. 5) Return to the IMF: that can buy a lot of credibility before the creditors. 6) Have a competent and respected executor.
Nothing is new, and not much has changed for the better, even as Argentina seeks the support of other countries. Inflation remains high; activity is declining, commodity prices play against Argentina; and exchange controls remain in place. The gap between the official and blue (parallel) exchange rate is widening, even with the extensive and hidden intervention of the Central Bank, using the swaps granted to Argentina by China.
So, nothing has changed in the Southern Front, except that China seem s to be taking increasing risks, as it has done in Russia, Venezuela, and Mongolia, without any political gains, as far as one can see. That, however, is a different story.
January 2015
The author of this note is President of the Centennial Group Latin America; a Senior Fellow at the Inter-American Dialogue; and served as IMF Western Hemisphere Director from 1994 to 2002. He is Argentine. The opinions presented here are his own, and are not intended in any way to represent the views of the organizations with which he is associated.