Argentina, dos meses en default: crónica de una crisis anunciada / Argentina, Two months into default: Chronicle of a crisis foretold

Argentina, dos meses en default: crónica de una crisis anunciada

Claudio M. Loser

A principios de julio escribí un artículo sobre el “Verdadero costo del Default y los beneficios de un acuerdo”. El artículo generó furor en Argentina, al menos entre los partidarios del gobierno. Mis predicciones fueron vistas como irreales, sesgadas y que probablemente exageraban las consecuencias del  (entonces) posible Default.

Echemos un vistazo a la situación ahora, dos meses después del Default activado por el Gobierno.Comparemos mi pronóstico (entre comillas) con lo que ha ocurrido:

• “Si el gobierno argentino no acuerda y cae en graves retrasos o default, seguirían recibiendo muy poco financiamiento y a altas tasas de interés“

Es cierto que China ha proporcionado un swap entre Bancos Centrales y ha prometido préstamos  para proyectos, pero estos flujos representan el equivalente de menos de una semana de importaciones. No muy significativo.

·        “Aunque Argentina (es) un destino atractivo para la inversión, en (…) petróleo y gas, la inseguridad jurídica desincentiva a los inversionistas extranjeros a traer dinero “.

Mientras que la señora Kirchner dice que Argentina es una nueva Arabia Saudita, hasta ahora no ha habido ninguna nueva inversión y, por el contrario, han aumentado las importaciones de petróleo.

• “Sin una resolución… de diferencias, los argentinos continuaría tratando de proteger sus ahorros y aumentando sus tenencias en el extranjero, (que ahora) alcanzan U$ S 200 billones”. “

Los exportadores de soya están reteniendo sus cosechas; y los argentinos buscan obtener divisas de cualquier manera posible.

“.. .el potencial de crecimiento permanecería en niveles muy bajos, aproximadamente 2-3 por ciento al año, agravado por las dudas sobre las políticas económicas”–

La actividad económica está disminuyendo este año y, a lo sumo, estará estancada el próximo año.

·        “La incertidumbre seguiría empujando los precios al productor y consumidor…,  y continuará la volatilidad en los mercados de divisas, (mientras) el gobierno mantiene las restricciones de acceso al mercado de divisas”.

La inflación conservadoramente registra una tasa anual de más de 40 por ciento, y aun cuando el gobierno está apretando sus controles, la tasa de mercado “azul” o paralelo para el dólar se ha depreciado en 40 por ciento desde finales de julio.

• “Con distorsiones y falta de recursos, el impacto sería particularmente duro para los segmentos de ingresos más bajos, quienes ya han sufrido el impacto de una alta tasa de inflación”.

Los salarios y las pensiones están quedando atrás de la inflación y los números de pobreza son sin duda superiores al 5 por ciento oficial, aunque éste problema viene de  antes de julio. De hecho, el Banco Mundial, generalmente muy cuidadoso de ser demasiado critico de  un gobierno, señala que la tasa de pobreza es de 11 por ciento, pero que un tercio de la población es altamente vulnerable, y la pobreza podría llegar a 40 por ciento en las condiciones actuales.

En Argentina, la mayoría de los analistas está de acuerdo con esta evaluación. Por hoy esto alcanza.

 

El autor es Presidente de Centennial Group Latin America; Senior Fellow en el Dialogo Interamericano; y sirvió como Director del Depto. Del Hemisferio Occidental del FMI desde 1994 a 2002.  Es oriundo de Argentina. Las opiniones presentadas son su responsabilidad, y de ninguna manera  es su intención  que ellas representen el punto de vista de  las instituciones a las que está asociado.

 

Argentina, Two months into default: Chronicle of a crisis foretold

Claudio M. Loser

In early July, I wrote an article about the “Real Costs of Default and Benefits of Settlement” .The article generated an outrage in Argentina, at least among supporters of the government. My predictions were seen as unreal, biased, and likely exaggerating the consequences of (then) possible default.

Let’s look at the situation now two months after the Government-triggered default.  Let’s compare my forecast  (in quotes) with actual developments:

• ·        If the Argentine Government does not settle and falls into serious delays and/or defaults, it would continue getting no meaningful financing and at high interest rates”

While it is true that China has provided a swap and has promised some project lending,  these flows represent the equivalent of less than a week of imports. Hardly meaningful.

• ·        “Although Argentina (is) an attractive destination for investment, in (…) oil and gas, legal uncertainty make foreign investors reluctant to bring money.”

While Mrs. Kirchner talks about Argentina emerging as the new Saudi Arabia, so far, there’s been no new investment and, to the contrary, there’s been an upswing in oil imports.

• ·        Without a resolution to the …dispute, Argentines would continue trying to protect their savings and increasing their holdings overseas, (now)… of about U$S 200 billion.”

Soybean exporters are retaining their crops; and Argentines are running toward foreign currency however they can.

“…the potential for growth would remain at very low levels, approximately 2-3 percent per year, aggravated by the current doubts about economic policies”–

Economic activity is actually declining this year, and will be stagnant, at best,  next year.

• ·        The degree of uncertainty would continue pushing producer and consumer prices….Volatility will continue in the foreign exchange markets, (as), the government maintains restrictions on access to the Forex market.

Inflation is running conservatively at an annual rate of more than 40 percent, and even as the government is tightening its controls, the “blue” or parallel market rate for the US dollar has depreciated by 40 percentsince late July.

• ·        With the distortions and lack of resources, the impact would be particularly harsh for lower income segments which have already suffered the impact of a high inflation rate.

Wages and pensions are lagging inflation, and the numbers on poverty are certainly higher than the official 5 percent, even though this had started well before July.  In fact the World Bank, usually extremely careful of being too critical of a government, notes that the poverty rate is 11 percent, but that one third of the population is highly vulnerable, and poverty could go as high as 40 percent in current conditions.

Most analysts in Argentina are in broad agreement with this assessment. Enough said for today.

 

The author of this note is President of the Centennial Group Latin America; a Senior Fellow at the Inter-American Dialogue; and served as IMF Western Hemisphere Director from 1994 to 2002. He is Argentine. The opinions presented here are his own, and are not intended in any way to represent the views of the organizations with which he is associated